二、通信设备行业，景气向上

作出这个判断的原因在于：第一，3G、FTTx推动国内通信设备业需求景气上行，预计2009年国内电信投资同比增速达到25％~30％。济南代理记账报税

2010年高位平稳，2011年开始周期回落；第二，华为、中兴等占国内无线系统设备的份额将从2G时代的不到20％提高到3G时代的50％以上，带动国内行业龙头企业和产业整体竞争力更上层楼；第三，虽然金融危机迟缓国外运营商投资，将降低国内厂商2009~2010年对新兴市场的出口增速，但北电、摩托罗拉等国际巨头的艰难处境可能反而增加中兴、华为开拓北美市场的机会。因此我们认为，行业内龙头公司2009年增长态势明确，投资机会较大。济南代理记账报税

预计行业重点公司2008年、2009年利润增速为38％和40%，目前股价对应2008年约18倍、2009年约13倍PE，接近历史底部水平，给予“增持”评级。重点推荐中兴和烽火通信，前者依然是国内3G建设最主要受益者，后者将从国内光纤接入建设中获得战略性增长机会。行业投资风险在于激烈的价格竞争可能侵蚀毛利率，以及国际业务可预见性降低。

三、软件行业2009年依然会保持较快增长

我们认为影响软件行业的有利因素有：第一，我国软件企业主要面对国内市场，而国内企业和zf的信息化空间还很大，软件应用需求处于长期增长过程中；第二，国家拉动内需的各种政策可望使宏观经济保持8％左右的增长速度，zf加大投资铁路、公路、机场、电信等领域的举措对进一步拉升软件需求有很大帮助。不利因素是出口受阻将影响中小企业对软件的需求。济南代理记账报税

综上，我们认为国内软件行业在下列领域有较大的机会：电信行业应用软件、铁路行业应用软件、机场行业应用软件、zf管理软件、企业管理软件等。目前软件行业的平均市盈率是19.98倍，未来三年的年均增长潜力约为30％，我们给予增持评级，建议重点关注用友软件、科大迅飞、远望谷、川大智胜等公司。

第10节：宏观：周期下行，寻求突围(1)

宏观：周期下行，寻求突围

金融危机出现拐点：信贷市场开始回稳，全球金融机构累计融资额与累计信贷损失的缺口也出现了缩小的趋势。济南代理记账报税

经济危机已经形成：在发达经济体而言，私人消费最重要的增长引擎，正在随着消费信用的萎缩而丧失。在全球周期同步的共生体内，发展中经济体高度依赖外需来推动经济增长，且外需作为拉动发展中经济体投资与消费的杠杆作用十分明显，当发达经济体的消费减少时，后者的消费内需能力难以作为发展中经济体与全球经济的增长支撑点。2009年全球经济将同步步入周期下行时期，且衰退可能性极大。

全球经济陷入L型下行周期：根据2090年代以来大型金融危机所致周期下行样本的事件性实证分析表明，金融危机所需要的恢复季度均值落于15.8个季度左右，约为4年时间。因此我们判断，全球经济将于接下来长时间落于较低速的增长，强劲复苏可能需要等到2012年左右。济南代理记账报税

美股于2009年第3季度形成底部：分析第二次世界大战以后发达经济体中18次银行业金融危机的数据以及其中5次规模较大、对于实体经济影响较大的银行业金融危机的数据，二者结合，我们判断美股将于2009年第3季度形成底部。济南代理记账报税

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