二、寻求突围：扩张性财政政策可以熨平周期，但无法改变周期

奥巴马的战争：扩张的财政政策可以挽救美国乃至全球吗？

1.奥巴马的经济刺激方案

从表5可以看出，奥巴马的经济刺激方案一方面通过高额累进税制增加财政收入，另一方面则主要使用扩张性的财政政策来促进就业和刺激消费，从而熨平周期。济南代理记账报税

根据此前奥巴马在竞选中所推出的减税方案，对比现有规定，奥巴马的计划将在未来10年减少2.95万亿美元的税收收入。奥巴马的计划中包括为中低收入家庭的减税方案，包括到2012年时，中等收入纳税人的税后收入平均将增加5%或者2 200美元。但是由于同时对于高收入纳税人的显著增税，因此如果对比布什总统时的现有政策，奥巴马的计划将在未来10年增加6 000亿美元的财政收入。

表5 奥巴马经济刺激方案的净成本

2.周期无法改变

(1)预算赤字占GDP比将达4%以上，超网络股危机时期水平

9月5日，国会预算办公室对于财政收入与支出的报告（见图8）曾预计，包括此前推出的对金融危机的救市成本在内，从2009到2018年10年间的财政赤字总额将达到2.3万亿美元。但这没有估算奥巴马经济刺激方案的净成本（见表5）。

根据美国《预算观察》2008年10月31日所估算的奥巴马经济刺激方案净成本：奥巴马将会推出的减税措施会减少财政收入650亿美元，设立各州发展基金与就业发展基金、对增加就业补充鼓励则将支出90亿美元，为小企业提供援助与为汽车制造商提供额外贷款担保将支出90亿美元到125亿美元，对于失业工人的援助将支出100亿美元；最终这一方案给财政带来的净成本在1 865亿美元到1 900亿美元之间。

第15节：宏观：周期下行，寻求突围(6)

资料来源：CBO，中信建投证券研发部

图8 美国国会预算办公室对于财政收入与支出的预计占GDP比重

因此，在国会预算办公室对于财政收入与支出预计基础上进行调整，2009年到2018年美国的财政赤字可能达到2.5万亿美元左右。如果假设美国经济在2009年到2018年间维持1.5%左右的增速，该赤字总额将占10年间GDP总额的1.4%左右。

而在2009年和2010年，根据美国国会预算办公室给出的估算，财政赤字仅为4 380亿美元和4 310亿美元。如果根据奥巴马的刺激计划净成本进行调整，赤字额可能到达5 000亿美元左右，占GDP比从2007年的1.2%增加至接下来两年的4%左右，达到网络股泡沫破灭时的赤字水平。

同时，如果没有美国大规模的zf支出削减，奥巴马的计划仍将在未来10年增加3.5万亿美元的公众持有债务，公众持有国债额则将从目前的5万亿美元增加至8.5万亿美元左右，占GDP比重约40%。

如果仅以1 900亿美元的净成本计，乘以1到2倍的乘数，约能贡献名义GDP 1.5%。当然，这是由于奥巴马并没有正式就任，在其就任后预计将会有更大规模财政刺激出台。

(2)更大规模财政刺激受赤字水平制约

预算赤字水平因为金融危机的救市与奥巴马的方案将于2009年和2010年占到4%以上，这对于更大规模财政刺激方案的出台有所制约。济南代理记账报税

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