第17节：宏观：周期下行，寻求突围(8)

GDP增速:从宏观经济增长的波动看，两次金融危机期间，中国宏观经济增长速度的回落非常之快。10年前，GDP增速从1997年第1季度的10.4%，下滑到1998年第2季度的6.8%，都是4季度内连续下滑3.6个百分点；而美国次债危机后，中国经济增速从2007年2季度12.2%的增长，到 2008年第3季度的9%同样是连续滑落。济南代理记账报税

我们判断，4季度从总体趋势看依然还是呈现快速回落趋势我们预计GDP单季将回落8.5％，全年将降至9.5％。2009年全年的GDP增速为8.0%。

图12 1997年与2008年外债风险指数比较

图13 年度财政收入比较

3.通胀与通缩:通胀消解,通缩渐胀

通胀与通缩：央行在近日发布的《2008年第三季度中国货币政策执行报告》中提出，“货币政策在近期要防止通货紧缩，在长期要防止通货膨胀”。已经清晰地表明了央行对于通缩的关注与警惕。萨谬尔森对通缩的定义可概括为：“两下降、一伴随”，即价格、成本及货币供应量普遍的持续下降，并伴随着经济衰退。还有一个简单的判定指标就是消费者物价指数（CPI）连跌两季（见图14）。济南代理记账报税

1997年亚洲金融危机之后，我国在1998~1999年始终面临通货紧缩问题。从近期公布的宏观数据来看，物价水平持续走低、货币供应量持续下降（尤其是M1增速下降剧烈）和经济增速下滑的势头愈加明显，显示出我国正面临通货紧缩风险。2008年10月份，CPI同比上涨4.0%，比9月份回落 0.6个百分点，环比下降0.3%，而2007年同期为环比上涨0.1%。CPI同比涨幅已连续6个月回落，环比变化率在过去的5个月中有4个月是下降的。2008年10月PPI同比上涨6.6%，比9月份大幅下降2.5个百分点，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.0%，比9月份下降3个百分点（见图15和表6）。按照CPI环比变化率推算2009年的翘尾因素，除2009年1月份翘尾为正外，2月份以后各月均为负。假设没有新涨价因素，那么 2009年2月份我国CPI同比涨幅就会出现负增长。济南代理记账报税

图14 GDP增长趋势

图15 三大价格指数变化趋势（月）

表6 1~10月国内三大价格指数走势

长期的通货紧缩会抑制投资与生产，导致失业率升高及经济衰退。而疲软的经济会使得工资和物价进一步下降，推高经通胀调整的融资成本并加剧失业。

通货紧缩问题严重，20世纪90年代的日本就有过整整10年的沉痛经验，而这个沉痛经验正在全球发生，而且速度更快更严重：国际油价已跌破每桶40美元大关，创三年半新低；美国2008年10月份（CPI）比上月下降1%，降幅创61年之最；10月（PPI）也出现历史性跌幅，意味着消费者物价将继续下跌；与此同时，英国2008年10月CPI也创下了16年来单月最大跌幅。济南代理记账报税

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